央企和國(guó)企主導(dǎo)
“現(xiàn)在業(yè)務(wù)不好做，”從事分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的劉虎對(duì)界面新聞?wù)f，“我們比不過央企、國(guó)企”。
一直以來，在這一領(lǐng)域，由于項(xiàng)目瑣碎、量小且管理難度大，都是由民營(yíng)企業(yè)深耕，央企和國(guó)企對(duì)此一直持觀望態(tài)度。但自2021年下半年以來，整縣推進(jìn)的政策引爆了分布式光伏市場(chǎng)。
在我國(guó)，分布式光伏電站可分為屋頂分布式光伏電站以及不超過 20 兆瓦的漁光互補(bǔ)、農(nóng)光互補(bǔ)和林光互補(bǔ)等光伏電站。屋頂分布式光伏電站主要包括工業(yè)屋頂分布式光伏電站、商業(yè)屋頂分布式光伏電站以及戶用屋頂分布式光伏電站。
漁光互補(bǔ)、農(nóng)光互補(bǔ)和林光互補(bǔ)等光伏電站分別是以魚塘水面、農(nóng)業(yè)大棚、 宜林地等空間為依托建設(shè)的光伏電站。
2021年6月下旬，國(guó)家能源局綜合司下發(fā)關(guān)于報(bào)送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知。光伏整縣推進(jìn)的大幕正式拉開。上述通知下發(fā)僅僅4天后，國(guó)家電投就與5縣市達(dá)成合作意向。一個(gè)月后另一家能源央企——國(guó)家能源集團(tuán)下達(dá)通知：到2022年底，國(guó)家能源集團(tuán)系統(tǒng)開發(fā)(主導(dǎo)、參與及簽署開發(fā)協(xié)議)不少于500個(gè)縣(市、區(qū))域。到了2021年9月14日，國(guó)家能源局正式確定了676個(gè)整縣推進(jìn)的試點(diǎn)名單。
一時(shí)間，五大電力央企：國(guó)家能源投資集團(tuán)、中國(guó)華能集團(tuán)、中國(guó)華電集團(tuán)、中國(guó)大唐集團(tuán)、國(guó)家電力投資集團(tuán)，以及“六小豪門”國(guó)投電力、中廣核、三峽集團(tuán)、華潤(rùn)電力、中節(jié)能（太陽能）、中核紛紛入局。
以浙能、廣東能源集團(tuán)、廣州發(fā)展、京能、深能、云南能投、水發(fā)能源、申能、晉能、烏江能源等十大地方國(guó)企為代表的國(guó)有投資平臺(tái)也不甘落后。
中石油、中石化、道達(dá)爾等能源巨頭也加入分布式光伏業(yè)務(wù)的混戰(zhàn)中。
無論是央企還是地方國(guó)企旗下上市公司，均可謂財(cái)大氣粗，在這場(chǎng)競(jìng)賽中占據(jù)天時(shí)地利。
中國(guó)電力集團(tuán)旗下相關(guān)上市公司市值超8000億元，三峽集團(tuán)旗下的2家上市公司市值也接近6800億元。地方國(guó)企中，廣州發(fā)展、浙江新能等也實(shí)力不俗。
劉虎告訴界面新聞 ，央企如五大電力集團(tuán)有特殊的資金渠道，能拿到便宜的資金成本。在定向降準(zhǔn)降息政策下，他們拿到的資金價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前市場(chǎng)價(jià)格。在以民營(yíng)企業(yè)作為投資主力的時(shí)代，由于難以拿到銀行貸款，大部分民營(yíng)企業(yè)需要通過融資租賃來獲得項(xiàng)目融資，利息成本高達(dá)8%甚至以上。
天風(fēng)證券做過一項(xiàng)測(cè)算，以山東省為例，預(yù)計(jì)2022年全額上網(wǎng)戶用項(xiàng)目初始投資成本為3.07元/w，若貸款比例為70%，若貸款利率從8.15%降至4.15%，則分布式光伏內(nèi)部投資回報(bào)率將由8.79%提高至12.54%，投資回報(bào)期則從16年縮短至9年內(nèi)。
制圖：尹靖霏，李熠楠，數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、天合智慧分布式光伏公眾號(hào)，天風(fēng)證券
在整縣政策下，央企、國(guó)企長(zhǎng)驅(qū)直入。截至2021年，國(guó)家電投簽約的縣域數(shù)量已達(dá)100家，大唐、國(guó)家能源集團(tuán)、華電、華能、國(guó)家電網(wǎng)簽約的數(shù)量依次為51家、33家、25家、20家和19家。
制圖：尹靖霏，李熠楠，數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)證券
雖然央企資金實(shí)力雄厚，信譽(yù)度高，但缺乏相關(guān)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，而這正是民營(yíng)企業(yè)所擅長(zhǎng)的。也正因?yàn)榇耍?/span>國(guó)企入場(chǎng)后，項(xiàng)目可打包交由民企代開發(fā)。
戶用分布式光伏、工商業(yè)分布式光伏的開發(fā)模式有雷同之處。
在戶用分布式光伏領(lǐng)域中，中信建投指出，從收益分配來看可以大致分為兩種，即直接銷售系統(tǒng)(農(nóng)戶自持)和合作開發(fā)模式。
第一種為農(nóng)戶自持電站，直接銷售全套系統(tǒng)給農(nóng)戶，電站生命周期內(nèi)所有收益歸農(nóng)戶所有，這類直接銷售模式可以細(xì)分為全款銷售、貸款、融資租賃三種模式;
第二種為合作開發(fā)模式，電站所產(chǎn)生的收益在農(nóng)戶、電站持有方之間分配，通常形式是電站持有方出系統(tǒng)，農(nóng)戶出屋頂，電站持有方每年以30-60元/片組件價(jià)格的租金付給農(nóng)戶，發(fā)電收益歸電站持有方，農(nóng)戶不負(fù)責(zé)電站的購買、安裝、運(yùn)維等，以上均由電站持有方負(fù)責(zé)進(jìn)行。
合作發(fā)開模式又可細(xì)分成3種，其中打包出售和代開發(fā)逐步成主流模式。
打包出售模式：民企作為與農(nóng)戶合作共建電站的主體進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)、開發(fā)，然后將電站銷售給更適合持有運(yùn)營(yíng)電站的國(guó)企(國(guó)企將成為合作共建電站的主體)，以此賺取部分差價(jià)，該類模式可以提升民企周轉(zhuǎn)效率，發(fā)揮靈活性優(yōu)勢(shì)。
代開發(fā)模式：民企在這個(gè)過程中通常負(fù)責(zé)與農(nóng)戶洽談(開發(fā))、電站建設(shè)、安裝、并網(wǎng)，但與農(nóng)戶合作共建電站的主體從項(xiàng)目開發(fā)開始就是國(guó)企，民企只參與項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)流程，不作為合作主體，民企從中賺取項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)費(fèi)用。
工商業(yè)電站商業(yè)模式和戶用類似，分為業(yè)主自己持有電站、電站運(yùn)營(yíng)商持有電站兩大類。與戶用“全額上網(wǎng)”不同，目前新增的工商業(yè)光伏大部分為“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”，收益率彈性可以更大。
民企上市公司競(jìng)速
民企上市公司，尤其是光伏行業(yè)上市公司紛紛加入這一大軍中，而這并不是分布式光伏第一次“狂歡”，上一個(gè)”春天“出現(xiàn)在2017年前后。
當(dāng)時(shí)，在分布式光伏市場(chǎng)中，前中國(guó)首富李河君和借殼上市的漢能是第一個(gè)“吃螃蟹”的公司，而擁有3家上市公司的“協(xié)鑫系”也在2016年9月末下發(fā)通知，動(dòng)員全體員工，利用節(jié)假日期間進(jìn)行全員分布式業(yè)務(wù)開發(fā)。
隨后，天合光能（688599.SH）創(chuàng)辦“天合富家”，阿特斯太陽能（CSIQ.O）打下“太陽花園”品牌，紛紛涉足分布式光伏。但一路高歌之下卻是亂象叢生，2018年“531”政策重拳出擊，這一市場(chǎng)因政策整頓而跌落谷底。
2021年政策急轉(zhuǎn)，驚起層層大浪。根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的信息，2021年全國(guó)光伏新增裝機(jī)55GW，為歷年來最高。其中，光伏電站25.6 GW；分布式光伏29GW，約占全部新增光伏發(fā)電裝機(jī)的55%，歷史上首次超過集中式電站。2022年一季度則再創(chuàng)佳績(jī)。
從硅片、電池、光伏輔材、光伏組件、逆變器到光伏發(fā)電站，在這一狹長(zhǎng)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，眾多上市公司再次發(fā)力。
制圖：尹靖霏，李熠楠 ，數(shù)據(jù)來源：choice終端
隆基股份（601012.SH）直接“綁定”中國(guó)石化。截至2021年12月，中國(guó)石化與隆基新能源已簽約147座加油站分布式光伏項(xiàng)目，分布在陜西、湖北、安徽及廣東等地。
光伏電池環(huán)節(jié)的中利集團(tuán)（002309.SZ）、億晶光電（600537.SH）、拓日新能（002218.SZ）等諸多上市公司也涉足其中。
中利集團(tuán)稱自行開發(fā)、投資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)分布式光伏業(yè)務(wù)，建成后打包出售給央、國(guó)企或其他收購者，公司可持有部分優(yōu)質(zhì)電站。
拓日新能4月21日稱，將斥資5億元資投建東益新能100MW農(nóng)光互補(bǔ)電站項(xiàng)目，同時(shí)將加快湖北拓綠新能300MW農(nóng)(漁)光互補(bǔ)、推進(jìn)與央國(guó)企在陜西上百兆瓦級(jí)工程和整縣分布式等光伏電站項(xiàng)目的建設(shè)。
億晶光電3月29日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，目前持有運(yùn)營(yíng)的分布式電站總裝機(jī)量為30MW。
光伏輔材環(huán)節(jié)也有不少企業(yè)進(jìn)軍分布式光伏領(lǐng)域。
清源股份（603628.SH）正在歷經(jīng)從集中式光伏轉(zhuǎn)向分布式。公司的一項(xiàng)業(yè)務(wù)是光伏電站開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)維。隨著光伏平價(jià)時(shí)代的來臨，為降低融資風(fēng)險(xiǎn)，自2021年年中，清源股份表示，將不再激進(jìn)擴(kuò)大自持電站規(guī)模，并計(jì)劃持續(xù)優(yōu)化電站資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向以工商業(yè)屋頂及戶用光伏電站投資為主。
光伏組件環(huán)節(jié)已有不少企業(yè)看中了分布式光伏業(yè)務(wù)，有巨頭在這一賽道已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
天合光能通過“天合富家”品牌已在戶用賽道上占據(jù)一席之地。
光伏組件巨頭晶科能源（688223.SH）則是直接把目光投向海外。其從 2017 年第三季度開始停止開發(fā)新的海外光伏電站項(xiàng)目，但在2021年12月，晶科能源控股宣布子公司晶科能源股份有限公司與占據(jù)巴西市場(chǎng)約31%份額的巴西大型光伏發(fā)電解決方案經(jīng)銷商AldoSolar達(dá)成2022年合作，雙方簽署了晶科能源迄今為止裝機(jī)容量最大的海外分布式發(fā)電經(jīng)銷協(xié)議。
東方日升（300118.SZ）2022年3月9日表示，公司積極布局國(guó)內(nèi)分布式光伏業(yè)務(wù)并已實(shí)現(xiàn)少量銷售。
光伏逆變器環(huán)節(jié)的上市公司多通過融資租賃的方式拓展戶用客戶。
固德威（688390.SH）則是通過給光伏用戶擔(dān)保融資融資，推進(jìn)分布式光伏業(yè)務(wù)的拓展。公司擬與銀行、融資租賃公司等金融機(jī)構(gòu)簽訂合作協(xié)議，由金融機(jī)構(gòu)為家庭用戶、企事業(yè)單位等購買光伏發(fā)電產(chǎn)品及服務(wù)提供融資服務(wù)。融資人以光伏電站發(fā)電所產(chǎn)生的收益、補(bǔ)貼收入作為主要還款來源。固德威擔(dān)保額度已從2021年4月的0.35億元，提升至2021年年末的10.35億元。
陽光電源（300274.SZ）2021年分布式業(yè)務(wù)聚焦“大客戶開發(fā)+渠道拓展”兩種模式，與中石油、中石化、蔚來、蒙牛、達(dá)能等客戶達(dá)成項(xiàng)目合作。在“家陽光”合作共建業(yè)務(wù)模式下，2021年陽光家庭光伏全年裝機(jī)量同比增長(zhǎng)超過500%，從2018年至2021年末，公司家庭光伏產(chǎn)品用戶、工商業(yè)分布式項(xiàng)目業(yè)主擔(dān)保額度達(dá)6.7億元。
作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的最后一站，在分布式業(yè)務(wù)上，光伏發(fā)電環(huán)節(jié)扮演的角色更為重要。A股上至少有13家光伏發(fā)電上市公司。除太陽能（000591.SZ）、浙江新能（600032.SH）分別隸屬國(guó)資委、浙江省國(guó)資委外，其余均為民營(yíng)企業(yè)。
制圖：尹靖霏，李熠楠 ，數(shù)據(jù)來源：choice終端
制圖：尹靖霏，李熠楠 ，數(shù)據(jù)來源：choice終端
制圖：尹靖霏，李熠楠 ，數(shù)據(jù)來源：choice終端
以三家老牌光伏發(fā)電廠商林洋能源（601222.SH）、京運(yùn)通（601908.SH）和兆新股份（002256.SZ）為例，光伏發(fā)電環(huán)節(jié)的上市公司多是采用通過EPC（工程總承包）、BT（建設(shè)-轉(zhuǎn)讓）和BOO（自建自持）等方式開發(fā)及建設(shè)，并開展光伏、風(fēng)能電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。
比如，總市值超140億元的林洋能源。以“開發(fā)+EPC+運(yùn)維”模式與中廣核、華能、申能、三峽、中電建、中能建等央國(guó)企在國(guó)內(nèi)外合作。2022年4月13日發(fā)布公告，公司將其持有5個(gè)子公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給武漢綠曦，涉及的裝機(jī)容量合計(jì)為154MW，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)約為3.65億元。此次擬轉(zhuǎn)讓的電站均位于安徽省宿州市，交易涉及多種電站類型，包括屋頂分布式、農(nóng)光互補(bǔ)以及地面分布式光伏電站。
總市值近150億元的晶科科技（601778.SH）直接“攻陷”地方政府。晶科科技2021年11月中旬稱，公司及全資子公司晶坪電力就推進(jìn)整縣屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)工作與多地政府及企業(yè)簽署了合作框架協(xié)議，共同推進(jìn)屋頂分布式光伏電站項(xiàng)目開發(fā)，預(yù)計(jì)建設(shè)分布式光伏電站項(xiàng)目裝機(jī)容量合計(jì)約450兆瓦。2021年在整縣推進(jìn)期間，晶科科技已簽約的縣域就達(dá)40家。
于2018年7月上市的芯能科技（603105.SH）的主要聚焦于工商業(yè)分布式光伏業(yè)務(wù)。
除光伏行業(yè)上市公司外，跨界涉足分布式光伏已不再是新鮮事。
電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，有低壓電器渠道拓展經(jīng)驗(yàn)的正泰電器（601877.SH）已成為戶用分布式光伏的領(lǐng)頭羊之一。
彩電行業(yè)有家電渠道拓展經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)維集團(tuán)（00751.HK）借此優(yōu)勢(shì)快速成長(zhǎng)。
